近期，创新药板块反复活跃，临床进展与出海合作持续受到市场关注。中报数据显示，医药行业利润增速快于收入增速，创新药企业商业化放量、CXO订单回暖，成为盈利改善的重要支撑。
分析人士认为，中国创新药正由研发驱动向商业化驱动转变，海外临床推进及产品获批有望打开后续收益空间；国内外研发需求复苏也将向CXO产业链传导。后续可关注具备产品放量、差异化研发及持续出海能力的创新药企业，以及业绩和订单表现良好的CXO龙头。
创新药板块反复活跃
近期，创新药板块在前期调整后再度走强。Wind数据显示，9月14日至23日，万得创新药概念指数累计上涨11.32%；9月24日至29日，随着节前交易趋于谨慎，板块有所回落。
9月29日，万得创新药概念指数全天震荡，收盘上涨0.26%。成分股中，丽珠集团涨逾6%，康弘药业涨近6%，三生国健、益方生物-U均涨超3%。
港股创新药表现更为强劲。同日，中证香港创新药指数（HKD）上涨1.66%。个股中，康方生物涨逾15%，康诺亚-B、乐普生物、轩竹生物-B均涨超8%，荣昌生物涨逾5%。
对于创新药板块近期表现，银华基金基金经理马君认为，今年6月底前，受AI主题资金分流影响，创新药板块估值承压；7月以来，伴随临床数据密集披露与对外授权交易活跃，资金回流推动估值修复。后续关键临床数据披露及多款中国创新药的FDA审批进展，仍将为板块提供支撑。
估值修复背后，医药行业的盈利改善也在中报中得到体现。国信证券研究团队统计，2026年上半年，A股医药行业上市公司营业收入同比增长2.6%，归母净利润同比增长10.8%；二季度归母净利润同比增长15.3%，增速进一步提升。其中，创新药板块二季度营业收入同比增长51.3%。
马君表示，中国创新药产业正从研发驱动转向商业化驱动，未来一至两年将进入美国市场获批与销售放量的关键窗口期。随着产业内生增长动能与全球变现能力增强，板块仍处于持续兑现阶段。
盈利兑现与出海拓展相互促进
产品放量与出海授权正成为创新药企业盈利改善的重要支撑。
开源证券医药首席分析师余汝意表示，2026年上半年，39家中国生物科技上市企业营业收入同比增长33.81%，归母净利润由上年同期亏损19.37亿元转为盈利81.19亿元。核心产品放量与对外授权收入共同推动增长，销售费用率下降、研发投入保持双位数增长，体现经营效率与创新能力同步提升。
这一变化也对应着产业发展阶段的转换。马君认为，中国创新药在2024年至2025年实现了从临床数据突破到商务拓展交易快速增长的跨越，已具备工程化研发与商业化落地能力，产业内生增长动能和全球变现能力显著增强。
研发成果走向国际市场，为商业化拓展提供了基础。国金证券医药首席分析师甘坛焕表示，本土学者牵头及深度参与的肿瘤创新研究，在国际舞台的话语权持续提升，中国肿瘤创新研发已深度融入全球研发体系，有利于国内创新药企国际化发展与临床价值兑现。
合作模式也在随之深化。余汝意介绍，2026年上半年，中国创新药企对外授权交易达103笔，交易总额达1001.13亿美元，合作由单一产品授权向多靶点、多技术平台及联合药物发现升级。
后续收益兑现是投资布局的重要观察方向。“海外后期临床管线持续积累，核心产品获批后有望贡献销售里程碑及销售分成收入，未来6至12个月应重点关注海外关键临床数据、申报上市及商业化进展。”余汝意表示。
研发需求回暖带动CXO复苏
创新药研发投入增加，需求也正在向产业链上游传导。甘坛焕认为，随着外部压力缓释、全球投融资回暖及国内商务拓展交易持续升温，CXO行业进入了内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。
这一变化已在企业经营中有所体现。甘坛焕表示，近期海外CXO企业陆续发布中报，二季度订单明显改善，临床前业务订单收入比指标改善明显，多数企业上修业绩指引；国内药明康德中报业绩大幅超出市场预期，并上调全年业绩指引。
订单回暖的背后，是国内外研发需求的共同支撑。甘坛焕认为，海外生物医药投融资逐步回暖，跨国药企创新热情持续高涨，创新药研发需求稳步复苏；国内商务拓展交易活跃，药企研发投入稳步增加，下游需求持续向国内CRO全产业链传导。
从行业数据看，国信证券研究团队统计，二季度CXO板块营业收入和归母净利润分别同比增长27.8%和11.0%，景气度持续改善。该团队建议，关注业绩及订单表现良好或迎来拐点的龙头企业。
具体而言，国信证券研究团队认为，中国CDMO企业在人才、合规产能和知识产权保护方面具有综合优势，在化学CDMO领域的核心行业地位在未来五年具备较强不可替代性，在生物药CDMO领域的能力也在持续增强。CRO方面，随着前期涨价订单逐步交付，临床前及临床CRO企业有望迎来业绩复苏。
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